央行最新发布的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报告”）对贷款市场报价利率（LPR）改革的效果进行了专栏梳理。报告称，自2019年8月央行宣布改革完善LPR形成机制以来，LPR改革已取得重要成效，货币政策向贷款利率的传导效率明显提高，以改革的办法促进降低贷款实际利率成效显著。

　　数据显示，2020年3月，一般贷款（不含个人住房贷款）利率为5.48%，较LPR改革前的2019年7月下降了0.62个百分点，今年以来下降了0.26个百分点，降幅明显超过同期LPR降幅。

　　今年4月，1年期和5年期以上LPR分别下降至3.85%和4.65%，较3月分别下降20个和10个基点。央行表示，由于LPR有方向性和指导性，有利于继续推动降低贷款实际利率。东方金诚首席宏观分析师王青表示，4月LPR创单月最大降幅，将带动一般贷款利率更大幅度下行。贷款成本下降有助于激发企业信贷需求。

　　贷款利率隐性下限完全打破

　　报告显示，2020年4月中旬，在新发放贷款中，利率低于原贷款基准利率0.9倍的占比为28.9%，超过LPR改革前2019年7月的3倍，贷款利率的隐性下限已完全被打破，贷款利率定价的市场化程度明显提高。

　　另据统计，3月，在一般贷款中，利率高于LPR的贷款占比为72.83%，利率等于LPR的贷款占比为2.75%，利率低于LPR的贷款占比为24.42%，贷款利率加减点区间整体较去年12月有所下移。

　　与此同时，银行内部定价机制进一步改善，市场化形成的LPR逐渐取代贷款基准利率成为商业银行内部资金转移定价 （FTP）的主要参考基准。据统计，绝大多数全国性银行已将LPR内嵌入FTP曲线，贷款FTP与LPR联动性增强，商业银行FTP的市场化程度明显提高。

　　此前，央行已将银行新发放贷款运用LPR定价情况纳入宏观审慎评估（MPA）考核，推动银行有序运用LPR进行贷款定价。此外，央行要求今年1月1日起，金融机构不得新签参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同。在此基础上，存量浮动利率贷款定价基准转换已于3月1日启动。

　　新网银行首席研究员、中关村(9.050, 0.10, 1.12%)互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，当前，应抓紧推进存量浮动利率贷款定价基准转换工作，以改革的方式疏通货币政策传导渠道，推动企业实际融资成本逐步下降。央行表示，下一步将加强对转换进度的监测，将金融机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估考核，预计在8月底前可基本完成转换。

　　LPR改革有效推动存款利率市场化

　　目前，LPR的形成机制为：报价行在中期借贷便利（MLF）利率基础上加点报价，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。自去年8月LPR改革以来，1年期LPR累计下行了46个基点。光大证券(11.340, 0.16, 1.43%)固定收益分析师张旭认为，这其中超过四分之三由MLF利率的下降所贡献，特别是从2019年10月以来，LPR与MLF利率之间的利差一直维持不变，LPR的下降全部来源于MLF利率的变化。

　　事实上，上述现象的背后是在LPR下行的过程中银行业内部发展面临的不平衡问题——部分银行在市场利率降低的过程中依然面临负债成本偏高、息差压力较大的问题。今年以来，央行已实施三次降准，在释放长期流动性的同时，着力降低银行资金成本。

　　“对银行来说，负债端的主要部分是存款，仅靠下调政策利率很难有效降低银行成本。要稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，这意味着利率市场化的既定方针不变。”民生证券首席宏观分析师解运亮预计，监管层有可能以市场化方式引导存款利率浮动倍数下降，从而达到实际存款利率下降的效果。

　　在引导存款实际利率下降方面，LPR改革已经在发挥作用，对于存款利率市场化改革起到了推动作用。报告显示，随着贷款市场利率整体下行，银行发放贷款收益降低，为了保持和资产收益相匹配，银行会适当降低其负债端成本，高息揽储的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行。从实际情况来看，银行存款利率已出现一定变化，部分银行主动下调了存款利率，市场化定价的货币市场基金等类存款产品利率也有所下行，存款利率与市场利率正在实现“两轨合一轨”，贷款市场利率改革有效地推动了存款利率市场化。