取决于美股反弹能持续多久。

　　今年上半年，悲观情绪使空头们收获了自金融危机以来的最佳收益，但当市场情绪发生反转，尤其在市场持续反弹的情况下，等待空头的只有无尽的“宰割”和“流血”。

　　近期的迹象表明，美股在经历了50多年来最差的上半场之后，可能在下半场扭转跌势。隔夜美股收盘，标普500指数上涨了2.8%，而空头遭受的损失大约是该数字的两倍。

　　在标普500指数成分股中，上涨股票的比例高达98%，为2018年12月以来的最高水平。

　　与此同时，在高盛(318.05, 16.79, 5.57%)一篮子股票中，即使是被做空最多的股票也上涨了5.5%，导致空头不得不平仓来减轻损失。7月迄今，被做空最多的股票上涨了16%，使得该月成为空头自2021年1月以来表现最糟糕的一月。

　　另外，彭博汇编的数据显示，罗素3000指数中被卖空的成分股中，排名前五分之一的股票价格平均上涨4.3%，而排名靠后的股票价格则上涨了3%。

　　市场情绪大大提振

　　隔夜美股的反弹受益于市场情绪得到大大提振。

　　美联储7月加息预期眼下已经从此前的100基点落回至75基点，大型美股上市企业二季报并不算太差，欧洲能源危机出现也缓解的迹象，此前一直拖累股市的压力因素正在消退。

　　此外，投资者情绪近期已经降至历史最低点，这也可能成为近期反弹的基础。

　　美银7月对全球基金经理的月度调查显示，投资人对全球经济增长和(6.72, -0.04, -0.59%)企业获利的预期已经降至有记录以来最低，调查将这种情况描述为 “完全放弃抵抗”。调查显示，股票配置已经降至2008年全球金融危机时的水平，现金配置提高到6%以上，为20多年来最高，调查表明“投资人的悲观程度非常严重”。

　　资产管理公司Socorro Asset Management LP首席投资官Mark Freeman表示，极端风险厌恶情绪可能是这种反弹的基础。

　　下半年空头将遭到血洗？

　　受到过去十年罕见的成功的鼓舞，空头在上半年飞速加大看跌押注。根据高盛统计的数据，在2022年的前六个月，对冲基金以九年多来最快的速度加码看跌押注。

　　根据德意志银行汇编的商品期货交易委员会数据，截至上周，资产管理公司和杠杆基金的股票期货空头头寸创下了历史新高。

　　然而，眼下突如其来的反弹意味着灾难即将降临。Freeman表示：

“由于经理们预计会有额外的下行空间，因此持仓变得非常具有防御性。然而如果市场反弹，那么它们就有可能跑输大盘。”

“空头正在遭受损失，他们没有足够的长期敞口来跟上，所以被迫买入（股票）。”

　　目前，一些由计算机驱动的对冲基金已经加紧缩减“抛售将持续到明年夏天”的押注。根据野村控股(3.77, 0.04, 1.07%)跨资产策略师Charlie McElligott的估计，在过去一周，商品交易顾问购买了价值330亿美元的股票来回补空头仓位。

　　空头已经在为未来的反弹做准备，然而现在的问题是，美股的反弹能持续多久？

　　投资公司Jones Trading首席市场策略师Michael O‘Rourke表示，由于标普500指数的估值接近长期平均水平，而美联储不太可能在短时间内暂停激进加息， 他不相信这种反弹能够持续下去。今年股市曾大幅反弹了三次，但随之而来的三次新低。O’Rourke说：

“如果（股市）估值水平仍具吸引力，或经济衰退风险消散，或美联储政策转向，股市大幅上涨是可以理解的。但这些条件似乎都没有被满足。”

“看起来主动型投资者一般都在场边观望，缺乏弹性的投资者和被动型投资者最终都在追逐大盘走势。”

　　投资公司Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Chris Murphy表示，随着通胀见顶的迹象不断出现，一些投资者可能会抢先在最终触底之前进入市场。

“‘每个人’都减持股票，增持现金，‘每个人’都预计财报季会很糟糕，但‘每个人’都在等待财报结果然后开始买入股票。” “考虑到这一切，一些投资者可能在想‘为什么要等待？’”