当地时间周二，美国总统拜登在白宫会见了美联储主席鲍威尔。这是自去年11月拜登宣布打算提名鲍威尔连任美联储主席以来两人的首次会面，也是国会通过鲍威尔连任后两人的首次面谈。

　　目前，美国通胀正处于40年高位，美联储也正以30多年来最快的速度提高利率。拜登在椭圆形办公室会议上表示，虽然他的首要任务是遏制物价上涨，但这主要是美联储的职责范围。这也让人们认为，在11月中期选举来临之际，这位美国总统正在试图“甩锅”，转移自己遏制通胀的责任。

　　尊重美联储

　　在这场受到市场高度关注的会晤中，拜登强调：“我的计划是解决通胀问题。先从一个简单的原则开始：尊重美联储。我已经这么做了，未来还会继续这样做。”拜登表示，他作为总统的职责是为美联储“提供他们工作所需的空间”。其并补充说，“我不会干涉他们至关重要的工作”。

　　在与鲍威尔会面前，拜登还在华尔街日报刊登了一篇《我的抗通胀计划》的文章，表示将支持美联储通过减少经济需求来抑制高通(140.02, -2.45, -1.72%)胀的努力，并强调了自己的立场，“我不会干预美联储，但我会在引导经济向平稳增长过渡的同时解决高通胀问题”。

　　在文章中，拜登将通胀加剧归咎于俄乌冲突，而“控制通胀的主要责任在美联储”。拜登表示，在降低通胀和不放弃现有历史性经济成果的情况下，经济过渡时期的就业增长将从目前的每月50万降至明年的约15万，从而实现向低失业率和健康经济的过渡。

　　虽然拜登试图把通胀的压力甩给美联储，但政府依然难辞其咎。美联社报道称，在晚春一个闷热的日子里坐下来开会，是拜登表明他致力于遏制过去一年消费品价格上涨8.3%的最新努力。汽油和食品价格的上涨激怒了许多即将参加中期选举投票的美国人，使得民主党人对参众两院的控制权岌岌可危。

　　报道还称，拜登自己的选项也所剩无几。他此前的尝试——释放战略石油储备、改善港口运营和下令调查价格欺诈都没有取得令人满意的结果。高物价破坏了他强调3.6%的低失业率的努力，导致美国人越来越感到悲观。

　　值得一提的是，财政部长耶伦也参与了会面。耶伦在会议后承认，她在2021年预测通货膨胀率上升不会构成持续麻烦时做出了错误的判断。

　　耶伦表示，她对通货膨胀走势的判断是错误的，没有完全理解当时的情况，而且还出现了一些意料之外的冲击使情况更加恶化。她也警告称，未来“不能排除进一步的冲击”。

　　迈入量化紧缩时代

　　而对于美联储而言，这一天无疑也将具有纪念意义，其历史上新一轮量化紧缩（QT）时代的正式开启。此前，美联储在5月会议上已宣布将从6月1日开始以每月至多475亿美元（其中300亿美元国债，175亿美元MBS）的步伐缩表，并将在三个月内逐步提高缩表上限至每月至多950亿美元（其中600亿美元国债，350亿美元MBS）。

　　根据纽约联储上周所发布的一份缩表指引，到2024年底之前，美联储的缩表规模平均将为每月800亿美元。到2025年年中，美联储持有的证券组合规模可能会降至5.9万亿美元。这将预示着未来三年里，美联储持有的美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）总额或将大幅减少约2.5万亿美元。

　　纽约联储预计，通过持续三年时间的缩表，到2025年年中，美联储的资产负债表持仓可能降至相当于美国GDP约22%的水平附近，此后，资产负债表规模则会再度开始增加。

　　对于投资者而言，美联储加息对市场的影响或许很容易量化，然而缩表所带来的具体影响，或许连美联储自身都很难有一个清晰的认识。在美联储历史上，这一全球金融市场上的“执牛耳者”还从没有过在如此激进加息的同时大幅度缩减资产负债表的先例，这一切的未知可能加剧市场的动荡。

　　Fort Pitt Capital Group首席投资官Dan Eye表示：“我认为我们目前还不清楚量化紧缩的影响，尤其是因为我们在历史上没有做过多少次这样的资产负债表瘦身。但可以肯定的是，它会将流动性撤出市场，而且有理由认为，随着流动性的撤出，其将会在一定程度上影响估值倍数。”

　　凯投宏观（Capital Economics）资深美国经济学家Andrew Hunter则指出，“量化紧缩的主要影响将通过对金融状况的影响间接显现，其对美债期限溢价将构成上行压力，加上经济增速进一步放缓，将增加股市面临的阻力。此外，关键的不确定性是美联储的缩减措施究竟将持续多久”。

　　加息路径会变吗

　　面对40年来最高的通胀水平，美联储于3月启动了加息进程，今年以来金融市场大幅收紧。道琼斯(32813.2305, -176.89, -0.54%)工业平均指数年内已累计下跌9%，标普500指数累计下跌13%，而纳斯达克(11994.4595, -86.93, -0.72%)综指的跌幅已经超过23%，而10年期美国国债收益率已升至接近3%。

　　根据最新的美联储会议纪要，大多数官员都支持美联储在6月和7月的两次央行政策会议上分别加息50个基点，但市场对于美联储9月暂停加息的预期一度高涨。一些人猜测，美联储可能会按下加息“暂停键”，向萎靡不振的市场投降。

　　但在本周全球通胀预期重燃和美联储鹰派官员讲话的影响下，美联储9月加息50个基点的概率预期，似乎又再度呈现了死灰复燃的态势。

　　美联储鹰派官员、理事沃勒本周一的一番最新讲话，在这其中很可能起到了关键性的作用。沃勒当天在法兰克福发表讲话时称，他支持在未来几次会议上继续把政策利率分别上调50个基点。他补充称，在看到通胀率下降到接近美联储2%的目标之前，他不会改变这种看法。

　　沃勒表示，这种预期代表一种力度较大的政策紧缩，将与美联储降低通胀的承诺相一致。他还指出“如果我们需要做更多，我们会如此”。

　　在沃勒讲话后，芝加哥商品交易所（CME）的数据显示，市场对美联储将采取持续大幅加息的预期重新升温——投资者目前对9月议息会议后联邦基金利率升至2.25%-2.5%之间（未来三次会议均加息50基点）的预期再度来到了58%，高于本周伊始的37%。

　　鲍威尔也曾表示，他希望提高利率，直到“有明确和令人信服的证据表明通胀压力正在减弱，通胀正在下降”。