美国银行(28.22, -0.35, -1.23%)认为，在全球央行积极放水之际，金融市场走高并不奇怪。只不过，从中长期来看，全球债务危机似乎难以避免。

　　令全球头痛的2020，正在走向尾声。

　　从全球来看，受到疫情的影响，绝大多数经济体都会在今年出现GDP萎缩，但是，由于央行们的持续宽松，今年的金融市场却处于历史高位。

　　根据美国银行的欧洲信贷策略师Barnaby Martin团队的测算，今年，全球93%的经济体GDP呈现出萎缩态势，53%经济体的经济萎缩幅度超过6%。

　　与此同时，全球股票交易处于历史最高点。

　　债券市场表现也令人刮目相看。今年以来，欧洲投资级公司债中有70%上涨，这并非因为这些公司的基本面变好，很大程度上得益于欧洲央行二季度以来持续不断的货币政策支持。

　　不过，在Martin看来，英国金融市场和英国国内经济基本面的背离更令人“叹为观止”。

　　根据英格兰银行的预测，英国GDP今年的萎缩幅度将是1709年以来最严重的——而在三百多年前，英国遭遇长达数年的经济大衰退是因为罕见的极端低温，破坏了当时英国经济仰赖的全球贸易，并造成了严重的粮食短缺。

　　尽管如此，即便还有悬而未决已经四年的英国脱欧问题，以英镑结算的债券，今年已经产生了超过3.2%的收益。

　　为什么会出现基本面和金融市场的“冰火两重天”？

　　经济基本面和金融市场的巨大反差，究竟是如何产生的呢？

　　今年正如美国银行的欧洲信贷策略师Barnaby Martin在其年度报告中所言的：

2020年将以过去十年中最可预测且最有力的主题之一结束：中央银行的积极性。

　　事实的确如此。近在眼前的例子是，就在上周四，欧洲央行决定增加新冠疫情紧急资产收购计划（PEPP）的规模，并延长该计划的时间——此举造成市场的流动性持续增加。

　　全球央行如此大规模且持续不断“放水”，其背景是全球经济在疫情冲击下的艰难。

　　未来的问题：债务危机

　　不过，Martin团队认为，全球央行大放水、发达经济体纷纷采用零利率政策之后，可能在中长期带来的巨大问题就是债务危机——不论是政府还是企业，借贷都成了这次危机中的“主旋律”。

　　今年上半年，全球债务与GDP的比率飙升至历史新高，达到267%。

　　这一比率在今年一季度跃升11个百分点，二季度进一步攀升15.7个百分点。这是有史以来最大的环比变化。

　　全球主权债务和GDP的比率在今年上半年攀升至99.3%。

　　在这场危机中，各国央行和政府试图保护私营非金融部门和家庭。相应地，全球非金融部门债务占GDP的比重在二季度仅仅环比增加了10个百分点；居民家庭债务占GDP的比重仅增长了3个百分点。

　　在今年春季和秋冬两次大范围新冠疫情流行中，发达经济体比新兴市场经济体采取的刺激措施规模更大。这也导致发达经济体今年的债务/GDP占比急剧上升了25个百分点。

　　今年上半年，全球增加了11万亿美元的债务，创历史新高，而与疫情相关的衰退则令全球经济产出减少了近4万亿美元。

　　另外值得注意的是，由于借贷成本的迅速下降，在主要经济体中，非金融企业在这场危机中增加债务以增强其流动性——这和2008年全球金融危机期间这类公司的反应完全不同，当时，尤其是在欧元区，这类公司专注于减少债务负担。