美国联邦储备委员会（美联储/FED）决策高层本周预料将宣布10多年前金融危机高峰之后的首次降息。这还算是比较容易决定的部分。

　　这会像金融市场所预期那样，开启一连串降息25个基点、并持续至明年的降息周期吗？抑或是较为有限的行动？这是美联储官员所面临的高难度决定。

　　理由之一：美联储官员对于为何需要降息根本没有明显共识，特别是当前美国失业率处于50年低位附近，美国经济增速仍在发达国家之中名列前茅。

　　这次降息是针对全球增长放缓相关风险的预防措施吗？是提振疲软通胀的一招？是为了进一步提振就业市场？是为了纠正债市的怪象？过去几周来，美联储决策官员提出了这些及更多其他想法。

　　纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯甚至一度让市场认为，美联储计划在本周降息50个基点，但纽约联储随后澄清他对“预防”经济免受重大冲击的说法实质上是学术讨论，不是为了暗示近期政策决定。

　　美联储还希望澄清的是，放松政策并非是对美国总统特朗普数月来一直施压美联储降息做出的反应。这也令问题变得更加复杂。

　　当联邦公开市场委员会在周三1800GMT结束两日政策会议、公布政策声明时，投资者应该能获得更加明确的信号。美联储主席鲍威尔随后会举行记者会。

　　矛盾线索

　　经济学家和交易员大多预计美联储周三将降息25个基点，与2015-2018年九次升息的单次幅度保持一致。

　　7月30-31日会议上重点讨论的问题将是接下来该怎么做，以及如何向外界传递信息，Cornerstone的宏观经济学家Roberto Perli说。

　　“我预期声明将会……保留扩大降息的可能，至少保留再降息25个基点的可能，”Perli说道。

　　但至于经济要表现到什么程度才会引发再次降息，他称，“我认为他们没有明确的想法。”

　　联邦基金利率目前的目标区间是2.25%-2.50%。利率期货显示，交易商已消化到明年底之前降息1个百分点。不过当前的经济景况和美联储前几次降息循环之前的状况有很大的不同。

　　自美联储6月中旬上次政策会议以来，零售销售及就业等数据都较预期更为强劲，作为企业支出计划近似指标的耐久财订单则是在6月跳升。在此同时，美国房屋销售大减，制造业已经有好几个月表现疲软，而且出口下滑。

　　周五公布的数据显示，在强劲的消费者支出带动下，美国第二季国内生产总值（GDP）环比年率为成长2.1%，放缓的速度没有预期那么严重。但当中也凸显出令鲍威尔忧心的因素：企业投资和通胀不振。

　　这些相互矛盾的线索可能引发美联储会议就是否需要降息展开激烈的争论，并且可能限制可以发出多少放宽政策的暗示。

　　“我认为，无论说这就是、或者应该是宽松周期的开端都有些牵强；并不能做出这样的保证，”富瑞金融集团（Jefferies）首席美国分析师Ward McCarthy称。

　　包括美国堪萨斯城联邦储备银行总裁乔治和波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦在内的美联储决策者甚至可能会正式提出异议，表达他们对进一步宽松政策的保留意见。

　　更大空间

　　但美联储还有许多问题要考虑。

　　越来越多的迹象显示欧洲经济疲弱，而且新上任的英国首相约翰逊有可能会推动无协议退欧，这些因素加大了海外降息可能，其中欧洲央行几乎肯定会在9月降息。

　　一些人认为，海外降息举措增强了美国降息的理据。

　　事实上，降息一直是美国特朗普总统的核心主张之一，他指责外国央行利用货币政策压低本币汇率。周一，特朗普再次发出批评。

　　欧盟将会进一步降息，并向银行体系注入资金，使其制造商更容易销售产品，”特朗普在推特写道。“与此同时，在通胀率非常低的情况下，我们的美联储什么也不做，且未来的行动力度相比之下也会非常小。这太糟糕了！”

　　实际上，这一直是特朗普的核心论点，他指责其他国家央行利用货币政策压低本币汇率，并敦促美联储如法炮制。

　　投资者想要评估美联储的下一步举措时，将不会有“点阵图”可以参考。从2012年起，美联储在每一次政策行动后都会发布每一名决策者的季度利率预估。

　　由于这些预估有时会与联储所同意的政策信息相左，因此这次没有点阵图，实际上可能会使鲍威尔的工作更简单。

　　“这个月没有预估可以参考，让他们有更多空间释出‘我们会适当做出回应’的信号，”Regions Financial Corp首席分析师Richard Moody表示。

　　美联储也可能提前停止缩表计划，美联储资产负债表3.8万亿（兆）美元的规模，是在2007-2009年大衰退后执行多年的构债计划所累积。缩表计划原本预期无论如何要在9月结束。

　　稍微早一点提前结束缩表，或可避免招致资产负债表政策与利率政策互相矛盾的批评。Moody表示，而且万一美联储暗示进一步降息并非板上钉钉，从而让市场大失所望的话，改变缩表计划也可以算是“安慰奖”。